业绩同环比双增，盈利能力提拔。2025Q1工程机械营收和归母净利润别离同比增加10。62%、31。15%，别离环比增加6。42%、89。85%。受益于原材料价钱处于低位，叠加从机厂商进一步拓展海外市场，盈利能力较着加强，毛利率为24。88%，同比下降0。53pct，环比提拔1。06pct；净利率为10。04%，同比提拔1。51pct，环比提拔4。19pct。

　　挖掘机销量数据：2025年4月，挖掘机销量为22142台，同比增加17。64%，环比下降25。17%。此中，国内销量为12547台，同比增加16。37%，环比下降35。71%；出口销量为9595台，同比增加19。34%，环比下降4。75%，挖掘机累计销量为83514台，同比增加21。41%。此中，国内累计销量为49109台，同比增加31。91%；出口累计销量为34405台，同比增加9。02%。2025年4月电动挖掘机销量25台，（6吨以下1台，10至18。5吨级2台，18。5至28。5吨级18台，28。5至40吨级1台，40吨及以上3台）。

　　4月挖机销量延续同增态势。2025年4月挖机内销延续同比增加趋向，工程机械次要产物月平均工做时长环比下降0。05%，月开工率环比提拔1。17pct，叠加新增处所债券加快刊行（1-4月新增一般债券刊行金额、新增专项债券刊行金额别离同比增加21。70%、64。78%），我们认为跟着存量更新替代、资金加快落地至基建项目（水利、市政等）提高开工率等要素将无效支持国内需求。出口方面，2025年3月中国工程机械产物出口商业额为49。12亿美元，同比增加8。47%，环比增加49。69%；1-3月累计出口商业额为129。21亿美元，同比增加7。62%，此中一带一沿线地域、非洲需求仍相对较高。

　　风险提醒：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求削弱；（2）若专项债刊行进度放缓或刊行金额不及预期，下逛项目开工数量将会削减，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产物需求削减，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价钱大幅上涨，业内企业业绩将面对较大压力。

　　投资：持续关心行业龙头。关心：三一沉工（600031）、徐工机械（000425）、中联沉科（000157）、恒立液压（601100）。