国内方面：2月制制业PMI数据回暖，消费品以旧换新等促消费政策延续，2025年财务及货泉政策无望进一步放松。短期国表里情感扰动不竭（海外关税、国内预期、粗钢限产炒做等），正在旺季需求未开阔爽朗的当下，钢价随情感扭捏。从估值上看，卷螺盘面和现货利润进入偏高程度，同时螺纹处正在谷电和平电成本之间，估值还比力合理。综上，估值中性+财产有支持+预期扭捏，短期仍震动对待，螺纹参考平电成本3390元/吨附近的阻力位，谷电3260附近的支持位（热卷+100元/吨）。铁矿石绝对取相对估值均处中性。近期，澳巴发运快速回补，非支流发运维持不变，到港量短期快速回落。需求端，前钢厂维持低负荷出产。鉴于下逛钢材库存偏低，3月钢厂复产有必然空间，铁矿石数周内或进入小幅去库存阶段，延续近强远弱款式，5-9价差继续扩大。绝对价钱波动，短期看政策取旺季需求，持久关心限产量政策施行环境。现货：本周炼焦煤现货价钱弱稳，价钱或窄幅波动，焦煤最廉价仓单1080。焦煤现货市场情感欠安，流拍环境虽有所削减，但成交资本多以降价为从。目前CCI山西低硫从焦煤报价1306元/吨，延续下跌趋向，全体市场交投空气冷僻。焦炭方面，现货十轮提下降地，市场仍有十一轮预期，口岸准一级焦炭报价1430，折盘面价钱1500。期货：本周盘面双焦波动较大，先涨后跌，周五收盘全体下跌，持仓量添加，买卖所降低手续费后投契性有所添加。近两年3月份双焦盘面呈现趋向行下跌，次要因为需求预期落地，预期不竭证伪导致，但本年盘面预期表示较弱，市场全体表示沉着，因而三月份如政策未持续加码，将会呈现抵当式下跌行情。价差：基差方面，JM：05基差中性，09盘面升水。J：盘面升水接近3-4轮，基差率处于偏低形态。供需：焦煤方面，蒙古进口煤本周有所放缓，日均通关处于700车摆布，国内矿山维持客岁同期程度，焦煤供给侧表示中性。焦炭方面，产量环比小减，焦企同比偏低，钢焦结合企业产量同比偏高，焦炭供给中性偏高。需求方面，下逛起头逐渐复产，但高炉复产速度不及电炉，铁水本周227。94万吨，静态角度看焦煤供需压力较大。按照老例铁水增加对于双焦的需求支持到5月份摆布，补库的力度若何愈加依赖于财务政策和货泉政策。库存：本周炼焦煤持续累库，上逛持续累库较多，同比处于近几年最高位。焦炭库存中性，全国焦炭库存1039万吨。利润：全国焦企吨焦平均利润-71元/吨，山西准一级焦平均盈利-42元/吨，山东准一级焦平均盈利-38元/吨，内蒙二级焦平均盈利-136元/吨，准一级焦平均盈利-14元/吨。（利润展现受小数点后保留精度影响）。经10轮降价后，焦企利润空间再度压缩，如若焦煤价钱未能及时下调来缓解焦炭成本，焦企将面对更大的吃亏压力。取2月26日当前普方坯出厂价钱3090元/吨比拟，钢厂平均盈利48元/吨，周环比添加27元/吨。钢企成本端压力获得缓解，钢企利润有所修复，向上逛继续索要利润的可能性降低。政策：中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会本周发文呼吁煤矿自动性减产，应对当前市场遍及悲不雅预期，实行“以销定产”模式，削减供给，稳住煤炭价钱。根基面：将来三个月双焦期货大要率呈现“先反弹后承压”的震动下行趋向，短期受补库和政策预期支持或有反弹，但中期供需宽松款式难改，价钱沉心将继续下移。需亲近关心库存去化速度、进口政策变化及终端需求恢复力度。将来三个月行情将环绕“成本支持取供给过剩”的焦点矛盾展开，呈现“震动偏弱”款式。策略：中持久来看，逢高结构空单，方针位蒙古大贸长协成本；套利可关心多钢材空双焦的财产链对冲策略。风险点：国内稳增加政策超预期（如基建投资加码、房地产政策放松）带动钢材需求回暖。Brent小幅走弱至73附近，美俄鞭策俄鸟告竣“和平”和谈。供需现实稳中偏强，月差为中度Back，预期国内原料问题逐渐缓解，SC月差及表里差均回落较着。0PEC+继续连结优良的减产施行，供应端支持油价，需求全体偏弱，油价上行高度。策略方面，Brent72附近轻仓试多。估值：LPG相对估值中性。盘面价钱震动小跌，现货平易近用气价钱偏强运转，基差走强位于中性区间。表里价差深度倒挂。海外丙烷价钱震动，油气比价位于中性程度，丙烷做为裂解替代进料经济性起头。下逛PDH安拆利润小幅回升但仍偏低，近端维持吃亏区间。驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量回升至中性程度，口岸船期一般，短期供应或季候性下降，同比仍偏高。海外方面，丙烷燃烧需求旺季末尾，去库环境较抱负，供应增量依托出口抵消，当前热值比价仍具劣势。中东方面，现货供应量充脚，离岸贴水偏低，印度需求仍强劲。远东方面，运费维持低位，航道通顺，供应相对丰裕，FEI近端月差持续走弱。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，利润压力减轻，国内PDH安拆全体负荷有提拔预期；丙烷替代经济性，裂解需求或有提拔。概念：LPG相对估值中性，根基面宽松，驱动不强，短期宜不雅望。沉点关心国际油价走势及国内PDH安拆复产进度。天然橡胶盘面震动拾掇，深浅价差继续收缩。供应端，从产区产出较着缩量，原料价钱高位持稳，国表里产区先后送来降雨，开割初期干旱可能性降低。需求端，下逛工场根基已全面复工，原料刚需补货升温，工场成品逐渐向经销商转移，关心三月下旬出口订单的延续性。从NR持仓、月差布局变化不雅测资金动向，深浅反套相较于单边或有更好的平安边际。别的关心本周宏不雅对商品市场的联动影响。玻璃处于“低利润+低价钱+低产量+中高库存”的形态，当前玻璃厂库存环境分化较大，除沙河外其他区域厂库仍处于中高位，而社会库存处于中低位。24年2季度末正在高库存压力下，南北方玻璃厂价钱近乎同步走弱，区域价差持续新低；24年9月底预期好转，产销转强，北方及南方厂家先后提价；24年4季度持续降波，期现价钱持续走弱；2024岁尾至今跟着现货市场逐渐暂停，期现逻辑沉启，关心期现兑现节点；节后初期去库较快，之后持续累库，沉点关心下逛刚需复工进度及订单环境。纯碱处于“中利润+中价钱+高库存”的形态，现货持续弱势，期货近月估值相对合理，远月布局较平，赐与较高溢价。23年H2产能大幅扩张，不外产能兑现进度缓于预期，国内从净出口切换为净进口形态。24年一季度供需款式逐渐转宽松，构成阶段性供应过剩，价钱及基差均走弱，刻日布局趋于平展；二季度下逛玻璃率先启动，带动了一轮预期差行情，估值从低位修复至中高位；二季度后半段下逛转弱，财产链估值全体压缩；三季度末宏不雅预期大幅好转，工业品全体估值上修；四时度初下逛需求走弱，盘面连续向现实回归，纯碱震动走弱。节后至今正在现实及预期双沉驱动下偏强，估值向上修复，关心中期下逛预期兑现环境。2025年2月USDA月报照旧维持2024/2025年度全球油料供需显著宽松的预期，这对于大豆、菜籽正在内的油料的价钱高度照旧是显著的，可是从油料市场边际效用角度来看，2024/2025年度全球油料边际效用进一步显著好转：起首，2024/2025年度全球油料库消比持续5月显著下修，这表白全球油料供给宽松的压力正在逐渐减轻，阿根廷大豆产量的下修；再有，2024/2025年度全球葵子的产量最早出同比显著减产，之后2024/2025年度全球菜籽产量被不竭调减，这意味着中小品种油料市场的供需款式率转为偏紧。可是对于2024/2025年度巴西大豆海量丰登的预期持续全球油料价钱；1月USDA月报显著下调美豆单产后，2024/2025年度美豆由供需适度再次转为偏紧。这点对CBOT大豆价钱沉心的提拔有显著的驱动，可是CBOT大豆运转至1080美分上下后，较着缺乏新的驱动，市场持续关心南美大豆环境；可是我国豆粕正在期现back布局布景下，买卖3月到港不脚激发停机的预期，买卖中美商业冲突可能波及进口美豆的预期，一跌一涨，春节后豆粕走势持续强于CBOT大豆；巴西大豆收割进度继续加速，出格是马托格罗索州收割进展十分敏捷，这意味着巴西大豆上市高峰期即将到临，这点对m2505合约绝对价钱形成了。阿根廷大豆从产区气候照旧需要继续关心，从往年灾祸年份产量的调整节拍来看，3月和4月月报是USDA调整阿根廷大豆产量的次要月份。2月USDA月度供需演讲照旧维持2024/2025年度全球动物油供需适度的中性预期，这对全球动物油价钱沉心照旧是显著支持；动物油焦点照旧是棕榈油，目前处于季候性减产周期，对棕榈油价钱沉心是较强的支持。棕榈油的焦点矛盾是绝对价钱取出口和生柴补助间的掣肘问题，此外可买卖的时间性也正在价钱（2024年根基是3月底4月初）；棕榈油季候性减产叠加去库，同时炒做斋月需求添加预期，同时B40生物柴油政策对价钱形成支持，雷同于2024年4月之前的逻辑，不外绝对价钱是硬伤；豆油正在春节后首周补涨事后，由于美国生物柴油政策不开阔爽朗，比来偏弱运转；全球菜籽根基面偏紧，菜籽同比减产均利佳肴油，可是我国对加菜籽的反推销查询拜访及美国推出的45Z政策均对加菜籽的出口晦气，国内进口菜油库存高位难以快速消化，因而菜油虽然节后首周补涨幅度弱于豆油、棕榈油，可是比来3周压力也小于豆油。印尼瘦身版B40可否正在25年实正全面落地？巴西曾经否定会正在2025年将生物柴油掺混率由14%提拔至15%，EPA正在3月若何确定美生物燃料26年掺混权利？特朗普上台后敏捷颁布发表退出《巴黎天气协定》，拜登推出的《消减通缩法案》恰是基于此，因而正在2025年1月拜登敲定的45Z政策的细节和模子，可否获得特朗普签字通过从而实正落地也有待察看。如斯前所述，美国关税的不确定性再启波涛，特朗普沉启关税大棒，惹起市场发急，美棉05合约再立异低，临时抵消了美国2025/26减面积带来的利多。国内郑棉也受关税利空影响走弱，且股市商品全体走弱也带来压力，使得13900元/吨的压力线也得以兑现，其行情走势也沉回底部运转空间，而这也合适目前多空混揉的款式。行情沉回震动偏弱，后期继续关心宏不雅和现实旺季需求带来的。配额外194。5万吨进口需求，缺口估计正在400-450万吨摆布，配额外及替代品进口需求正在200万吨摆布。弱糖浆不被，则配额外成本参考失效，15-19美分派额外成本参考别离为5450、5750、6050、6350、6650。印度估计出口100万吨糖，对应原糖18-19美分、白砂糖500美元/吨。正在印度出口的预期中国际糖市顶部明白。国内价钱推演逻辑：糖浆价钱过低的环境下不太可能铺开进口，因而以白糖的顶部做为国内的底部支持。若糖浆没有松动，则参考配额外进口成本。期货估值：进入交割月，远月合约连结贴水期待现货兑现验证，买卖空间受限。行情瞻望：现货价钱变化不大。月初局部地域养殖端出栏削减，叠加局部市场降雪影响生猪调运，市场有挺价看涨心态，但全体市场供应仍需充脚，下逛需求暂无较着增量空间。本年上半年供应恢复趋向相对确定，目前属于消费淡季，现货价钱存正在向成本线回归以至阶段跌破成本的预期。期货各合约分歧程度贴水表达周期和季候性预期，正在成本线附近期待现货兑现环境供给新的驱动。大的标的目的策略仍以逢高沽空为从，但布局性扰动仍存。节后养殖端增沉操做对现货价钱发生支持。春节前养殖端积极出栏，大猪消化，集团场占比提拔令供应布局发生变化，标猪供应添加。节后肥标价差走高，近端累库使得供应压力后置。短期来看，月初养殖从体理论上存正在缩量提涨可能，但3月规模集团供给量级存环比提拔预期，气温回升晦气于大猪消费，前期二育存抛售预期，需求无较着增量空间。但肥标差仍存令市场增沉动力难消。低位二育以及冻品入库等投契需求扰动犹存，饲料价钱以及疫病等也存正在不确定性。养殖端出栏心态的博弈仍是关沉视点，近期现货抗跌，近月修复基差、饲料价钱反弹等要素对盘面情感发生带动，布局性机遇为从，标的目的仍需现货兑现环境。前往搜狐，查看更多？。